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Commerzbank kaufen
18.11.2003
Conrad Hinrich Donner Bank
Die Analysten der Conrad Hinrich Donner Bank stufen die Aktie der Commerzbank (ISIN DE0008032004 / WKN 803200) mit "kaufen" ein.
Überraschend habe die Commerzbank mit Veröffentlichung der Neunmonatszahlen bekannt gegeben, dass im 3. Quartal Abschreibungen in Höhe von 2,3 Mrd. EUR auf die börsennotierten Beteiligungen vorgenommen worden seien. Damit sollten die Buchwerte aktuellen Marktpreisen angepasst werden. Da durch diese Maßnahme auch das Eigenkapital geschmälert worden sei, habe die Commerzbank am selben Tag zur Stärkung der Kapitalbasis eine Kapitalerhöhung ohne Bezugsrecht durchgeführt und habe 53,3 Mio. Aktien für ca. 760 Mio. EUR bei Institutionellen Investoren platziert.
Das operative Ergebnis sei im 3.Quartal schlechter gewesen als vom Konsens erwartet: der Provisionsüberschuss sei um 1,3% vs. Vorquartal gefallen, der Zinsüberschuss habe deutlicher um 8,2% nachgegeben und das Handelsergebnis sei um 61,5% eingebrochen. Die Risikovorsorge sei leicht zurückgeführt worden, die Verwaltungsaufwendungen hätten um 5,5% verringert werden können. Das operative Ergebnis sei entsprechend um fast 50% vs. Vorquartal zurückgegangen. Gegenüber dem Vorjahr seien allerdings jeweils deutliche Steigerungen zu verzeichnen gewesen. Für das 4. Quartal habe Vorstand Peter Müller in Aussicht gestellt, dass das Ergebnis dank der erfreulichen Entwicklung der Märkte wieder besser ausfallen sollte. Auch die Analysten würden davon ausgehen, dass bei Fortsetzung der positiven Aktienmarktentwicklung ein operatives Ergebnis nahe dem des 1.Q. erreicht werden könne.
Die Aktie sei aktuell nach I/B/E/S-Konsensschätzungen bei einem Gewinn je Aktie von 0,75 EUR für 2004 mit einem KGVe von 19,7 sowohl im deutschen als auch im europäischen Vergleich teuer. Die für 2004 laut Konsens erwartete Dividende liege bei 0,24 EUR, entsprechend einer Rendite von 1,6% - auch hier gebe es international renditestärkere Kandidaten. Andererseits würden eine konsequente Restrukturierung, Kostensenkungsmaßnahmen und die aktuellen "Aufräumarbeiten" für die Aktie sprechen. Ergebnisseitig sei bei fortdauernder Konjunkturerholung trotz des enttäuschenden 3.Quartals mit einer Besserung zu rechnen. Zusätzlich dürften Übernahmespekulationen nach den Abschreibungen den Kurs stützen.
Trotz der hohen Bewertung erachten die Analysten der Conrad Hinrich Donner Bank die Commerzbank-Aktie aufgrund der Restrukturierungsstory als interessant und empfehlen sie mit Kursziel 18 EUR zum Kauf.
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